回暖，迹象明显！
2024年1—11月份，全国固定资产投资达到46万亿元，同比增长3.3%。其中，基础设施投资同比增长4.2%。这是基建行业回暖的一个积极信号。
在此背景下，与基建关系较为密切的工程机械行业有望迎来新一轮复苏周期。
因此，三一重工、徐工机械、中联重科等工程机械龙头将最先从中受益。
随着复苏周期的进一步持续，工程机械中的叉车领域也将迎来新的看点。
全球叉车市场现已形成前五位相对稳定的竞争格局，丰田、凯傲、永恒力牢牢占据全球前三甲，中国企业安徽合力和杭叉集团跻身前十。
其中，安徽合力2016年至今保持全球第七、国内第一的市场地位，超过了杭叉集团，竞争优势显著。
安徽合力以叉车业务为核心，其业务范围广泛覆盖至整个产业链上下游，具体包括整车制造、零部件供应等四大核心板块，是国内叉车行业中，产业链与供应链最为完整、综合实力最为突出的厂商之一。
公司产品系列极为丰富，涵盖了从0.2吨至46吨的多个吨位级别，拥有超过600种产品类型及5000多种具体型号。
由于产品线全面，安徽合力拥有了比较充沛的订单。
2020到2024年前三季度，安徽合力合同负债（相当于在手订单）从2.49亿元增长到3.62亿元，增长了近50%，说明公司下游需求旺盛，产品竞争力提升。
为应对订单需求的增加，安徽合力正加快投资建厂。
安徽合力计划投资1.8亿元，建设“中重吨位叉车智能制造及产能提升项目”，项目建成后，预计形成年产2.3万台中重吨位叉车的生产能力。
不过，该项目建设及投产仍需一定时间，短期内不会对公司业绩产生直接影响。
此外，安徽合力积极开发海外市场，加速出海。
就外销收入而言，在2019年至2023年期间，安徽合力的外销收入从16.81亿元增长到61.13亿元，增长幅度超过两倍；同时，外销收入占比也从16.60%提升至34.99%。
一般来说，出海后的产品，价格与毛利率均偏高一些。
数据显示，2019到2023年，安徽合力外销毛利率稳定在15%以上，显著大于内销。这说明出海战略为公司打上了一针强心剂，有助于提升公司的整体盈利水平。
在积极开拓海外市场的同时，安徽合力也在加速推进电动领域的布局。
为加速电动化进程，公司整合优质资产，通过产业链合作来增强竞争优势。
在2011年和2020年，安徽合力分别入股了宁波力达和浙江加力，这两家公司都是业内领先的电动仓储叉车制造商，其中宁波力达在2020年的国内市场占有率高达12.8%。
与此同时，公司通过产业链合作，对上游最核心的电池包环节进行布局。
在2019年，公司入股了鹏成新能源，该公司主要从事动力电池系统业务，并且由宁德时代提供电芯、模组等核心部件及技术支持，为确保动力电池的稳定供应提供了有力保障。
2023年安徽合力实现营收近200亿元，其中，电动叉车的收入占比约30%，成为公司业绩的重要增长点。
从单价和毛利率来看，锂电叉车价值量约为内燃叉车的2倍，毛利率高于内燃叉车约3个百分点。所以，对电动化的布局，既带动了公司产品量价齐升，又提升了其盈利能力。
此外，安徽合力还将触角延伸到了智能物流领域。
在叉车行业中流传着这样一句话：“如果说燃油车是工业车辆的上半场，电动车是工业车辆的下半场，那么智能物流装备就是工业车辆的下一场。”
在智能物流领域中，公司聚焦于叉车式、牵引式、移载式AGV（自动导向车）等方面，积极发展智能物流产业，朝着工业车辆产业链的高端不断延伸拓展。
此外，公司通过收购宇锋智能，一家专注于提供工业车辆、无人叉车AGV等智能装备的公司，进一步完善了在智能物流领域的产业布局。
不过，在安徽合力快速发展的过程中，有些财务数据的变化需要注意一下。
1.净利润同比下降
如下图所示，在2024年，安徽合力归母净利润第一、第二季度均同比增长，而第三季度同比下降。
这是为什么呢？
公司回应，净利润同比下降的原因为费用支出增加。公司相关费用支出主要为落实既定战略，进一步优化国内、海外市场业务布局，加大零部件、后市场、智能物流等新兴业务板块战略储备。
同时，公司将持续推进“全流程降本增效”工作，未来规模效应将进一步显现。
2.经营现金流变差
2024年各季度，公司经营现金流净额均同比下降，第三季度尤为明显。2024第三季度，公司经营现金流净额为0.01亿元，同比下降5.59亿元，降幅达到99%。
3.营运能力下降
2019到2024年前三季度，安徽合力应收账款和存货周转率均呈现下降趋势。其中，公司应收账款周转率从11.09次下降到5.83次，存货周转率从6.94次下降到3.93次，营运能力有所减弱。
最后总结一下。
安徽合力市场份额领先，下游需求旺盛，投资扩产将进一步增强公司的竞争优势。
随着电动化和智慧物流的发展，公司将打造出新的业绩增长点，距离“世界五强，百年合力”的目标也将越来越近。
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